业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入23.1亿元,同比增长19.3%,归母净利润4.36亿元,同比增长33.8%,扣非后归母净利润4.2亿元,同比增长28.2%,EPS 1.18元,业绩符合预期。前三季度综合毛利率达38.9%,同比提升2.9个百分点。
   
毛利率逐季持续提升。三季度实现营业收入8.06亿元,同比增长20.8%,归母净利润1.63亿元,同比增长39.4%。三季度毛利率40%,环比增长1。1个百分点,同比增长3个百分点,连续两个季度保持环比增长。
   
期间费用小幅增长,资产周转良好。三季度期间费用率19.3%,同比增长1.7个百分点,其中管理费用率同比上升0.5个百分点,财务费用率同比增长1.5个百分点,主要系人民币相对美元升值导致汇兑损益增加,销售费用率同比下降0.2个百分点。资产周转良好,三季末存货达8.64亿元,比期初增长35.2%,主要受业务规模扩大而增加储备存货的影响。应收账款6.7亿元,比期初增长1.64%,每股经营现金流0.70元,保持持续正增长。
   
公司在现有的传统汽车业务领域基础上,产品逐步切入新能源汽车、轨道交通高铁领域新市场。公司披露,在新能源汽车方面,公司已取得了特斯拉Model X、Model 3和Model S 车型的遮阳板指定供货单位资质以及蔚来汽车ES8和ES6车型的遮阳板采购订单,其中Model X 已经量产供货,Model 3的遮阳板已经开始前期样件供货中;在轨道交通领域,与上海坦达轨道车辆座椅公司达成供货协议,供应底架座椅等部件,新的客户和新的市场拓展将提供盈利新的增长点。
   
公司产品已实现全球配套。公司是国内少数能进入全球配套体系的汽车零部件龙头公司,主要产品遮阳板是国际和国内龙头,头枕产品市场份额将逐渐提升。产品主要配套北美通用、福特、大众、克莱斯勒等客户,下游核心客户的配套保障公司盈利稳定增长。
   
我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.44、1.80、2.20元(原预测1.39、1.72、2.05元),可比公司为零部件相关公司,可比公司17年PE 平均估值37倍,给予公司17年37倍估值,目标价53.28元,维持买入评级。